| 作者： | 戴广平 |
| 专业： | 金融学 |
| 导师： | 陈湛匀 |
| 授予学位： | 硕士 |
| 授予学位单位： | 上海大学 |
| 关键词： | 可转换债券;期权定价;BS模型;价值评估;债券市场 |
| 摘要： | 近年来，可转换债券发展十分迅速，已成为我国上市公司一种重要融资工具和二级市场上的主要投资品种之一。正确定价可转换债券对于投资者和发行人及可转换债券市场今后的健康发展都具有重大的意义。 本文首先介绍了可转换债券的基本概念、特征及发展状况，然后从可转换债券的定价方法入手，分析可转换债券的债性和股性，并从理论上论证了使用Black-Scholes模型计算其中的期权价值的可行性。转入实证分析后，本文以与可转债具有相同到期期限的国债到期收益率作为折现收益率，先用传统的可转债定价模型进行了定价计算，在传统模型偏差较大的情况下，对模型进行了修正。实证结果表明，修订后的模型能有效弥补传统定价模型的不足，使理论价值的分析更加贴近实际情况。 实证研究中，笔者选用了代表性较强的两支可转债的数据进行实证研究，其中机场转债选取了2002-2003年的数据，首钢转债则选取的是2004-2005年的数据，样本的选取充分考虑了代表性和新颖性。通过对实证数据与实际市价进行比较，证明了本文所运用的定价方法和修正过程的合理性；另外，通过对这两支可转债的价格变化的比较分析，研究了可转债价值构成中各影响因子所起的不同作用。最后笔者就股权分置改革对可转债市场造成的影响进行了分析。 本文在结构上层层演进，整体思路一目了然。在研究方法上注重将理论研究和实证研究相统一：在对可转换债券的定价模型进行探讨后，将理论模型运用于机场转债和首钢转债的实证分析，并以此检验模型的可用性。同时，对可转债的债权性和期权性进行研究时采用定性分析方法；而对于模型的定价结果则采用定量分析，以比较模型得出的结果与市价的差异，从而进一步分析造成偏差的原因，为可转债的价值评估及投资者投资服务。文章采用最新的市场数据，结合我国证券市场的发展，并与股权分置改革对证券市场和债券市场所造成的影响相联系进行研究，从而使文章具有浓厚的现实意义。 由于笔者在修改传统模型时仍然遵循了传统模型的假设条件，虽然简化了模型的计算，但也忽略了其他影响可转换债券价值的因素。同时，由于可转债价值的构成和影响因素的多样性和复杂性，再加上中国证券市场的股权分置问题以及其弱有效性市场的特性，修正模型尚不能使估值达到最准确的程度。笔者相信，随着可转债市场上市交易品种的继续增加，市场的继续发展，法规的进一步完善，影响模型定价的人为因素的进一步减少，对可转债进行更为准确的定价将成为可能。 |